ROMA – Standard&Poor’s conferma il rating dell’Italia lasciandolo a BBB (a lungo termine), dunque a due gradini dal “non investment grade”. Conferma anche per l’A-2 (la “pagella” a breve termine). Invece S&P abbassa l’outlook – dunque il pronostico sul Paese – da stabile a negativo. La mossa sull’outlook assegna all’agenzia il potere di abbassare il rating nei prossimi 24 mesi.
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Per giustificare l’outlook negativo, S&P scrive che “il piano economico del governo rischia di indebolire la performance di crescita dell’Italia”, già di per se debole. Se la previsione di crescita del governo era dell’1,5% per il 2019, l’agenzia di rating la fissa all’1,1% sia per il 2018 e sia per il 2019. Le cause di questa frenata sono molteplici, come:
– l’annullamento o la compromissione delle “riforme strutturali del passato”, ad esempio sul fronte pensioni;
– un calo dei consumi privati;
– l’apprezzamento dell’euro, proprio ora che il prezzo del petrolio sale.
La colpa è anche del deficit eccessivo, che si attesterà al 2,7% (invece che al 2,4 ipotizzato da Palazzo Chigi). Colpa dell’annunciata riforma della legge Fornero che confermerà la spesa nazionale per le pensioni al secondo posto in Europa, dopo la Grecia. Un simile andamento del deficit – avverte d’altra parte Standard&Poor’s – rischia di soffocare la “ripresa del settore privato”.
L’agenzia di rating è in allarme anche per il debito che smetterà di ridursi nel 2019 proprio perché le previsioni di crescita dell’economia – quelle del governo – sono “ottimistiche”. Il debito lordo è previsto rimanga al 128,5% nel corso dei prossimi tre anni
C’è paura inoltre per banche. Scrive S&P: “La politica economica e fiscale del governo ha eroso la fiducia degli investitori, come riflesso da un aumento del rendimento sul debito pubblico. Ciò a sua volta sta influenzando negativamente l’accesso delle banche al finanziamento del mercato dei capitali e, in misura minore, il loro coefficiente patrimoniale regolamentare”.
“Un ulteriore aumento del rendimento dei crediti delle banche verso lo Stato potrebbe ridurre la capacità delle banche di finanziare l’economia italiana distogliendo risorse dal settore privato, in particolare dalle piccole e medie imprese”.
L’agenzia di rating fiuta il clima politico del Paese, dove adesso regna “l’incertezza”, anche se l’adesione dell’Italia al club dell’euro non sembra in discussione.
Cosa accadrà in futuro? Come commentava qualche giorno fa un economista di un primario istituto milanese, “se le istituzioni europee volessero farci capire che il governo ha esagerato nella violazione delle regole, avrebbero gioco facile a mettere in difficoltà i nostri istituti, ad esempio richiedendo coefficienti patrimoniali più elevati. E da qui a cascata si avrebbero effetti su tutto il sistema economico”.
Rep
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Per avere degli effetti direttamente collegati al rating, bisogna invece guardare ai mercati e agli ulteriori passi delle agenzie. Qualora in futuro arrivassero altre bocciature, che ci dovessero portare al di sotto del livello di investment grade, sia i fondi d’investimento, che quelli istituzionali come i grandi fondi pensione o persino i gestori dei portafogli dei privati ci potrebbero cancellare dalla lista degli acquisti. Il problema più grande sarebbe con la Bce, che non potrebbe accettare come garanzie i titoli del Tesoro che le banche hanno in pancia, aprendo dei problemi sul canale della liquidità.
Un altro effetto deriverebbe invece dal canale del mercato, con il rating che è capace di alimentare ulteriore tensione sul nostro spread e – a cascata – sui patrimoni e sulla liquidità delle banche. Per il momento, dopo la bocciatura di Moody’s, il differenziale di rendimento è rimasto a livelli elevati ma senza raggiungere le aree da bollino rosso intorno ai 400 punti. Con la mancata bocciatura di S&P, alcuni analisti stimano che alla riapertura dei mercati i bond italiani potrebbero vivere una fase di rafforzamento. Prima dell’aggiornamento del giudizio di S&P, da ING Groep stimavano che lo spread sui dieci anni rispetto alla Germania si potrebbe restringere da 310 a circa 250 punti, ma se venisse trovata anche una intesa con l’Unione europea che al momento sembra molto faticosa.
È l’assegnazione di una valutazione solitamente qualitativa alla bontà di uno strumento di debito o di un soggetto debitore, che quindi prende in esame la solidità, la sicurezza, e la capacità presente e futura di rimborso del debito esistente. Il rating viene effettuato da società specializzate come Moody’s o Standard and Poor’s.ll rating è un voto espresso in lettere che esprime l’affidabilità di una azienda, Stato o governo locale che emette un titolo di debito. Indica la capacità di ripagare quel debito e di conseguenza la rischiosità dell’investimento. La scala varia a seconda degli istituti. I principali sono Moody’s Standard & Poor’s e Fitch. Va dalla tripla A (massima affidabilità) alla D (default, insolvenza). La valutazione è sulla base dei bilanci, dei fondamentali economici e finanziari. Prima di procedere, l’agenzia deve necessariamente avvisare di aver posto sotto osservazione le prospettive di rating, esplicitando se lo ha fatto con implicazioni postive o negative. Titoli con rating molto bassi possono essere rifiutati dalla Bce come collaterali nelle operazioni di finanziamento del sistema bancario. Rating Moody’s Fitch S&P AAA Aaa AAA AAA, AAA- AA Aa, Aa1, Aa2, Aa3 AA, AA-, AA+ AA, AA-, AA+ A A, A1, A2, A3 A, A-, A+ A, A-, A+ BBB Baa, Baa1, Baa2, Baa3 BBB, BBB-, BBB+ BBB, BBB-, BBB+ BB Ba, Ba1, Ba2, Ba3 BB, BB- BB+ BB, BB- BB+ B B, B1, B2, B3 B, B-, B+ B, B-, B+ CCC Caa, Caa1, Caa2, Caa3 CCC, CCC-, CCC+ CCC, CCC-, CCC+ CC Ca CC, CC-, CC+ CC, CC-, CC+ C C C, C-, C+ C DDD DDD DDD DDD DD DD DD DD D D D D